西南证券股份有限公司刘言近期对利通科技进行研究并发布了研究报告《酸化压裂软管快速放量， 综合毛利率大幅度的提高》，本报告对利通科技给出买入评级，当前股价为11.9元。

  事件： 公司发布2023年中报， 公司坚持科学技术创新，稳步开拓各种类型的产品市场，持续重点开拓以酸化压裂软管总成为代表的高附加值产品的海内外市场，收入利润双增， 23H1公司实现收入 2.3亿元，同比+35.7%，归母净利润 6309.9万元，同比+88.8%，扣非归母净利润 6014.2 万元，同比+138.4%。

  液压软管销售收入稳中有升， 石油管产品高速增长。 23H1， 公司高附加值产品酸化压裂软管快速放量，同时随着经济形势好转， 液压软管销售收入有所增长，公司主要产品均实现增长。分产品来看， 公司钢丝缠绕橡胶软管/钢丝编织橡胶软管/纤维增强橡胶软管/胶管总成及配套管件/混炼胶产品分别实现收入4246.8/7071.6/893.6/10070.8/845.2 万 元 ， 较 去 年 同 期 分 别 增 长20.0%/5.2%/16.3%/89.0%/28.4%。

  高附加值产品酸化压裂软管放量，带动整体盈利能力显著提升。 公司酸化压裂软管总成保持高速增长态势， 23H1销售出库 6674万元，同比+98.7%，其中一、二季度分别出库 2946万元、 3728万元， 分别确认收入 3903万元、 3285万元。受益于高附加值产品酸化压裂软管放量和主要原材料价格下降，公司 23H1综合毛利率大幅提升至 47.5%，同比+13.9pp。

  对外投资设立全资子公司，布局超高压装备领域新业务。 公司拟设立全资子公司河南利通超高压装备有限公司，主营各类超高压特种装备（破拆装备、疏通专用车等）的研发、制造（以总装为主）与销售，开展超高压装备新业务， 以进一步发挥公司在超高压管路系统方面的优势，不断丰富公司产品类别。 新公司拟注册资本 5000 万元，公司占注册资本的 100%。

  盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.2/1.4/1.6亿元， CAGR 为 25.1%，对应 PE 为 11/9/8倍。公司作为国内胶管行业领先企业，液压胶管业务保持稳中有升，以酸化压裂软管等高价值产品放量，带动盈利能力快速提升，同时募投项目产能释放，有望推动公司业绩高增。 综上，维持“买入”投资评级，建议关注。

  风险提示： 市场竞争的风险、行业政策波动风险、原材料供应风险、工业管商品市场开拓风险、经营业绩下滑的风险、汇率变动风险、产能不及预期风险。

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