上周五，陕西新三板企业——陕西科隆新材料科技股份有限公司（简称“科隆新材”）在北交所过会。IPO节奏收紧背景下，这是今年陕西第二家过审企业。

  10月25日，北交所上市委召开2024年第18次审议会议。最终，科隆新材首发获通过。

  9月23日，北交所上市委召开2024年第16次审议会议，科隆新材暂缓审议。

  根据审议结果，当时上市委对部分问题提出进一步落实意见，最重要的包含科隆新材报告期各期信用期外应收账款坏账计提是否充分、是不是真的存在给予客户信用展期以获取订单的情形；是不是真的存在生产或销售人员与研发人员混同情形；各期研发费用中人员薪酬与各期末研发人员数量不匹配的原因及其合理性，研发费用归集的合理性等。

  随后，科隆新材及保荐人国新证券在10月16日就落实审议意见做出回复，并在较短时间迎来二次上会。10月25日审议会议上，上市委提出问询的主体问题是：结合报告期内临时借调生产人员从事研发辅助活动情况、未来研发活动中借调生产制造人员从事研发辅助活动的具体管理规划及相应的内控建设情况，说明科隆新材研发费用归集的合理性。

  值得一提的是，首次上会时间更早的天工股份，8月30日暂缓审议后目前仍在等待之中。

  通常来说，IPO暂缓后二次上会等待周期取决于多个因素，如企业整改情况和监督管理的机构审核进度等。过去几年，由于IPO申报企业众多，被暂缓审议的二次报审案例频频出现。然而，去年IPO收紧以来，一级市场降温，二次报审公司数量也大幅减少。

  华商报大风新闻记者发现，今年至今只有两家企业完成二次上会。科隆新材之前，上半年出现的另一家二次上会企业是陕西的博达软件。2023年11月29日，博达软件在北交所首次上会暂缓审议。2024年2月5日二次上会终获通过。

  万联证券西安营业部投顾屈放表示，拟IPO企业通过上市委审议后，通常还需经过以下步骤：提交注册、证监会同意注册、发行并上市等。必须要格外注意的是，过会并不等于进了上市保险箱。企业仍需满足监管部门一系列要求、标准和整体安排，才能最终拿到批文成功发行。

  科隆新材前身是科隆有限。2009年，咸阳科隆特种橡胶制品有限公司（即“科隆有限”）成立，2015年完成股改，并于当年12月在新三板挂牌，证券简称“科隆能源”。

  2017年12月，科隆能源从新三板摘牌，随后进行数次股权转让、增资。2021年11月，北交所开市。2022年9月，科隆新材重返新三板挂牌，2023年5月由基础层调入创新层。Wind多个方面数据显示，在新三板停牌前，科隆新材市值约14亿元。

  科隆新材成功上市，最大受益者将是公司实控人——邹威文、穆倩夫妇。其中，邹威文持股27.5%，穆倩持股23.84%，两人合计持股票比例为51.34%。

  企查查显示，邹威文，1968年出生，中国国籍，无境外永久居留权，中级工程师。1986年至1990年，任西北橡胶塑料研究设计院有限公司模具加工技术员；1990年到1994年在陕西科技大学机械制造专业学习。1996年至2008年,历任科隆研究所销售经理、所长；2009年至2015年6月,任科隆有限执行董事；2013年8月至2015年6月，兼任科隆有限总经理；2010年至2012年11月，兼任迈纬尔胶管董事长；2015年6月至今，任公司董事长。

  按照目前北交所的整体估值来看，科隆新材上市之后，市值翻数倍可能性很大，而邹威文、穆倩夫妇身家自然水涨船高，有望成为资产数十亿的富豪夫妻。

  此外，科隆新材持股5%以上股东还包括合恩伟业（持股9.73%）、上海秉原旭(持股6.76%)。其中，上海秉原旭为私募股权互助基金，与持股2.92%的新余秉鸿均由孔强控制。

  一位财税人士介绍，实控人控制了科隆新材过半股权，拥有最大话语权。这样的股权结构有利于提升公司决策效率、降低决策成本，也有助于公司制定和实施更具战略性计划。但是，相对集中的股权结构也存在一些潜在挑战，比如，大股东不当控制、影响企业治理透明度。因此，在实际管理运营中更需注意寻求平衡点，确保公司治理的公正，保护中小股东利益。

  陕西是我国重要产煤省份，煤炭资源保有储量全国第四。就主业经营看，科隆新材与省内这一优势产业关系紧密。作为咸阳橡胶制造龙头，其主要是做液压组合密封件和液压软管等橡塑新材料产品研制、生产和销售及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修。

  据招股书，科隆新材深耕煤炭行业二十余年，主要客户为大型煤矿和煤机企业，目前与陕煤集团、郑煤机、北煤机、平煤机、中国神华、山东能源等煤炭或煤机行业头部公司及下属公司建立长期稳定合作伙伴关系。同时，橡塑新材料产品向军工行业延伸，与数十家军工相关企业和科研院所建立合作伙伴关系。此外，科隆新材还向高铁和风电行业拓展业务。

  “科隆新材下游客户基本是煤矿和军工行业，并且公司煤机橡塑新材料产品新机装备占煤机橡塑新材料收入的比例在65%以上，反映出其业绩较为稳定。”屈放表示，科隆新材业务比较倚重下游煤炭开采行业的设备更新。而根据我们国家当前能源结构，至少在2030年前煤炭行业仍将处于核心位置。不过，未来若想在长期资金市场有更大想象空间，科隆新材仍需加强产品研制，并着力提升产品利润率和市场占有率。

  最近三年半，科隆新材研发投入金额分别为1447.51万元、1837.33万元、2180.12万和1419.99万元，占营收比重为4.64%、5.88%、4.94%和6.86%。与同行可比公司相近。

  市场占有率方面，2023年，科隆新材在煤机行业液压软管增量和维修市场占有率约4.69%-6%；钢丝缠绕胶管市场占有率约为4.14%。

  2022年重返新三板以后，科隆新材曾通过定向发行募资1000万元，用于补充流动资金。此番冲刺北交所IPO，科隆新材计划募资2.1亿元，全部围绕主业开展，分别投向军民两用新型合成材料液压管生产线建设项目、研发中心建设项目和数字化工厂建设项目。

  Wind数据统计，2024年三季度，共有25家公司首发上市，合计融资153.745亿元，较二季度的14单IPO、88.7432亿元融资有所回升。这也是IPO收紧以来，新股发行首次上扬。

  不过，从发审动态看，IPO提速信号尚未显现。一是受理方面，2024年三季度仅受理3家IPO，2023年三季度共受理30家企业。二是上会方面，2024年三季度共有10家企业上会，远少于2023年同期的87家。三是撤否方面，2024年三季度有93家企业撤否，少于2024年二季度的212家，但仍多于2023年同期的79家。

  整体而言，今年过会数量远少于去年。截至10月25日，科隆新材是2024年IPO过会的第39家公司（其中，沪深交易所23家，北交所16家）。去年同期过会数量，高达256家。

  不过，近日举行的进一步全面深化长期资金市场改革专题座谈会上，证监会主席吴清有关“统筹推动融资端和投资端改革，逐步实现IPO常态化”的表态则引发市场更多期许。

  在屈放看来，IPO逐步常态化并不代表马上将恢复大规模审核和上市。而是预计继续在严把上市条件情况下筛选、允许更多优质企业上市，“从数量上来看，目前排队家数不到300家，因此IPO暂不会对市场产生较大冲击。”

  Wind多个方面数据显示，截至10月25日，陕西排队公司6家，其中已过会待上市2家：博达软件、科隆新材，拟上市板块均为北交所。其余排队公司有：陕西水电拟（上证主板）、泰金新能（科创板）、开源证券（深证主板）、西诺希贵（北交所）。

  另据陕西长期资金市场服务中心统计，截至10月20日，陕西还有15家企业处在IPO辅导阶段，分别是：奕斯伟、石羊农科、陕西瑞科、天成航材、陕西旅游、陕西交控、宏星浆料、诺贝特、鑫垚股份、三秦环保、超晶科技、麦克传感、西部宝德、星展测控、吉利新材。

  华商报大风新闻记者注意到，这15家辅导备案企业里，陕西瑞科、石羊农科、超晶科技、陕西旅游、星展测控、西部宝德在新三板挂牌。其中，就辅导周期看，最早的星展测控备案日期为2022年7月，已接受9期上市辅导。其次是石羊农科，已接受8期上市辅导。

  而从拟申报板块来看，冲刺北交所企业相对集中，包括石羊农科、陕西瑞科早前拟申报板块分别为上交所主板、深交所创业板，目前都已变更为北交所。

  资深财经观察人士皮海洲认为，今年以来北交所IPO热度上升，离不开“深改19条”助力及直接IPO制度推动。不过，考虑到越来越多拟IPO企业涌入，北交所在途IPO项目综合质地也在水涨船高，审核趋势难免会更加严格，优中选优。

  当然，除了IPO这一资本退出最主流渠道，国内也正在推动“并购六条”的落地实施。

  业内人士指出，国外成熟市场资产证券化较大比重是通过并购实现，而非IPO。当前许多细分行业集中度不高，提升行业集中度是必然趋势。因此，在IPO仍未结束收紧周期的背景下，对于一部分拟上市项目来说，并购也不失为新的机会。 华商报大风新闻记者 李程

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